В пятницу, 26 июля совет директоров Банка России принял решение поднять ключевую ставку с 16 до 18% годовых. Это означает, что деньги в экономике – кредиты и займы – станут существенно дороже. Поможет ли ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) сдержать инфляцию и что ждет население и бизнес?
Баланс вызовов проинфляционный
В пресс-релизе, опубликованном по итогам заседания совета директоров ЦБ, объясняются причины повышения ключевой ставки. Первая – инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза регулятора. Вторая – внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг.
«Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели – существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях», – разъясняет регулятор.
На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остается смещенным в сторону проинфляционных, полагает руководство ЦБ. В связи с этим был пересмотрен прогноз по инфляции на 2024 год – она повышена до 6,5–7%. Как ожидается, с учетом проводимой ДКП годовая инфляция снизится до 4–4,5% в 2025 году и в дальнейшем будет находиться примерно на уровне 4%.
Курс на ужесточение ДКП для возвращения инфляции к целевому уровню в 4% был взят ровно год назад. Игра на повышение проходила поэтапно: 21 июля регулятор поднял ключевую ставку на 1 п. п. – с 7,5% до 8,5%, 15 августа сразу на 3,5 п. п. – до 11%, 15 сентября на 1 п. п. – до 12%, 27 октября на 2 п. п. – до 15%, 15 декабря на 1 п. п. – до 16%.
После этого почти на восемь месяцев ЦБ взял тайм-аут в надежде, что принятых мер окажется достаточно для охлаждения экономики. Неоднократно рынку посылались ястребиные сигналы, о готовности продолжить закручивать гайки, если на фоне повышенного потребительского спроса не удастся остановить активный рост цен на товары и услуги.
Вклады рубль берегут
Следует признать, что положение было бы куда хуже без методичной стерилизации значительной части свободных денег россиян. По данным Банка России, к концу июня текущего года объем средств населения, размещенных на счетах кредитных организаций, достиг 49,8 трлн руб. – с января показатель увеличился на 4,8 трлн руб. Темпы роста оказались в 2,5 раза выше, чем за первые шесть месяцев 2023 года.
Из этой суммы примерно 3,3 трлн руб. пришлось на новые поступления, а 1,5 трлн руб. – на проценты, начисленные на депозиты и накопительные счета. Доход с вкладов в настоящее время играет значимую роль в сохранении и приумножении сбережений россиян. Например, за июнь средства физических лиц на срочных вкладах увеличились на 650 млрд руб., в том числе почти 300 млрд руб. прироста обеспечили проценты, начисленные на вклады.
Держать сбережения в банках объективно выгодно – доходность по вкладам гарантированно перекрывает инфляцию. Если в январе средняя максимальная ставка по рублевым депозитам в крупных банках составляла 14,7%, то в первой декаде июня она поднялась до 16,6%. Теперь клиентам организации предложат еще более привлекательные условия.
Процесс уже начался – накануне июльского заседания совета директоров ЦБ некоторые крупные банки демонстративно сыграли на опережение, повысив ставки по депозитам и накопительным счетам до 18–19%, а в ряде случаев даже до 20% годовых. Между тем рост потребительских цен на 22 июля, по оценке Росстата, составил с начала 2024 года 4,91%, а в годовом выражении – 9,07% (неделей ранее был 9,19%).
К чему готов бизнес
Повышение ключевой ставки стало неизбежным, когда выяснилось, что изменить инфляционный тренд не получилось, считает член генсовета «Деловой России», руководитель подкомитета по публичным рынкам капитала Алексей Лазутин. По его словам, рынок в целом подготовился к такому повороту, заложив рост ключевой ставки на 2 п. п. в котировки как акций, так и облигаций.
И все же регулятор, несмотря на сохраняющуюся тревожную ситуацию с инфляцией, воздержался от «шоковой терапии». Повышение ключевой ставки более чем на 2 п. п. могло бы оказать крайне негативный эффект как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе, отметил эксперт. В этом случае бизнесу пришлось бы заморозить многие проекты до лучших времен.
«Когда эти лучшие времена наступят, сложно сказать. Если ЦБ будет и дальше ориентироваться при принятии решения исключительно на инфляцию, то следует ожидать дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Хотя, как мы убедились, регулировать этот показатель высокой ключевой ставкой в текущей ситуации не всегда получается», – подчеркнул Алексей Лазутин.
Аналогичной точки зрения придерживается сооснователь, гендиректор "БизнесДром", председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев. Бюджетные расходы и готовность государства сохранять их на высоком уровне от ключевой ставки не зависят. Даже если бы регулятор поднял ее до 50%, денег в экономике от этого меньше не станет, продолжится и рост доходов населения, убежден собеседник «Профиля».
«Чем выше ключевая ставка, тем выше издержки бизнеса и государства на процентные платежи по долгу. Кроме того, граждане активно переводят накопления на банковские депозиты с других финансовых инструментов. Реалии таковы, что даже инвестиции с высоким риском сегодня по доходности проигрывают вкладам», – говорит Павел Самиев.
Что касается потребительского кредитования, то события последних месяцев показали, что ключевая ставка оказывает слабое влияние. Другое дело ипотека – на фоне сворачивания программ с господдержкой и роста ставок по жилищным займам (они уже достигли 23%) динамика наверняка будет отрицательной, полагает эксперт. При таком раскладе строительный сектор ждет заметное снижение продаж и объемов ввода в эксплуатацию жилья. Все это создает предпосылки для будущего удорожания квадратного метра и новых витков инфляции.
Риски спада деловой активности
Генеральный директор компании «Вектор Проект» Антон Баксараев исходит из того, что кризиса российским строителям удастся избежать. Повышение ключевой ставки до 18% не станет для отрасли сдерживающим фактором, если компании переориентируются на другие проекты. В частности, в 2024 году начал действовать новый инструмент господдержки бизнеса – промышленная ипотека, ставка по которой ниже, чем в среднем по рынку. Такую ипотеку бизнес берет для приобретения готовых промышленных площадок и быстрого запуска производств.
«Когда эти лучшие времена наступят, сложно сказать. Если ЦБ будет и дальше ориентироваться при принятии решения исключительно на инфляцию, то следует ожидать дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Хотя, как мы убедились, регулировать этот показатель высокой ключевой ставкой в текущей ситуации не всегда получается», – подчеркнул Алексей Лазутин.
Аналогичной точки зрения придерживается сооснователь, гендиректор "БизнесДром", председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев. Бюджетные расходы и готовность государства сохранять их на высоком уровне от ключевой ставки не зависят. Даже если бы регулятор поднял ее до 50%, денег в экономике от этого меньше не станет, продолжится и рост доходов населения, убежден собеседник «Профиля».
«Чем выше ключевая ставка, тем выше издержки бизнеса и государства на процентные платежи по долгу. Кроме того, граждане активно переводят накопления на банковские депозиты с других финансовых инструментов. Реалии таковы, что даже инвестиции с высоким риском сегодня по доходности проигрывают вкладам», – говорит Павел Самиев.
Что касается потребительского кредитования, то события последних месяцев показали, что ключевая ставка оказывает слабое влияние. Другое дело ипотека – на фоне сворачивания программ с господдержкой и роста ставок по жилищным займам (они уже достигли 23%) динамика наверняка будет отрицательной, полагает эксперт. При таком раскладе строительный сектор ждет заметное снижение продаж и объемов ввода в эксплуатацию жилья. Все это создает предпосылки для будущего удорожания квадратного метра и новых витков инфляции.
Риски спада деловой активности
Генеральный директор компании «Вектор Проект» Антон Баксараев исходит из того, что кризиса российским строителям удастся избежать. Повышение ключевой ставки до 18% не станет для отрасли сдерживающим фактором, если компании переориентируются на другие проекты. В частности, в 2024 году начал действовать новый инструмент господдержки бизнеса – промышленная ипотека, ставка по которой ниже, чем в среднем по рынку. Такую ипотеку бизнес берет для приобретения готовых промышленных площадок и быстрого запуска производств.
Очевидно, что политика таргетирования инфляции с целевым уровнем в 4% несовместима со структурной трансформацией российской экономики. Продолжение сверхжесткой ДКП чревато не только недостижением национальных целей, но и проблемами для действующих предприятий, подчеркнул он.
Последние два года инвестиции требовалось осуществлять оперативно и масштабно. Но большая часть кредитов бизнесу была выдана по плавающим ставкам и на фоне совсем иных ожиданий и прогнозов от самого Банка России, напомнил Сергей Заверский. И теперь некоторые компании оказались в сложном положении.
Чтобы не допустить разрастания проблем и при этом сохранить инвестиционный рост, крайне желательно переосмыслить ДКП. Собеседник «Профиля» считает, что задача может быть решена при системном подходе. Задача может быть решена, если не пытаться снизить инфляцию до целевого уровня 4% годовых за один-два года, а сделать это в течение шести-семи лет. В случае успеха денежно-кредитные условия могут быть смягчены, что позволит расширить пространство для развития экономики предложения.
В следующий раз в плановом порядке по вопросам ключевой ставки совет директоров Банка России соберется 13 сентября. 7 августа на сайте регулятора будет опубликовано резюме по итогам июльского заседания, а также комментарий к среднесрочному прогнозу.
Источник: Профиль
